上周貴金屬各品種都出現(xiàn)下挫，其中鈀金、鈀金下行幅度較大。上半周，美國(guó)公布的6月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)續(xù)刷40年來(lái)的新高，市場(chǎng)對(duì)于滯漲的擔(dān)心與強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的博弈使得貴金屬價(jià)格出現(xiàn)了明顯波動(dòng)。下半周，美國(guó)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)環(huán)比不及預(yù)期，以及當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)也差于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息100基點(diǎn)預(yù)期回落，同時(shí)多為美聯(lián)儲(chǔ)官員傳遞出7月加息75基點(diǎn)的論調(diào)，推動(dòng)貴金屬價(jià)格在下半周小幅回升。

就上周具體行情而言，白銀方面，周初國(guó)際銀價(jià)開(kāi)盤(pán)報(bào)于19.29美元/盎司，最高觸及19.41美元/盎司，最低下探至18.12美元/盎司，最終收?qǐng)?bào)于18.68美元/盎司，周累計(jì)下跌3.18%。鉑金方面，周初現(xiàn)貨鉑金開(kāi)盤(pán)報(bào)于894.50美元/盎司，盤(pán)中最高觸及897.50美元/盎司，最低下探至830.50美元/盎司，并最終收?qǐng)?bào)于847.50美元/盎司，周累計(jì)下跌5.20%。鈀金方面，現(xiàn)貨鈀金開(kāi)盤(pán)報(bào)于2180.00美元/盎司，盤(pán)中最高觸及1830.00美元/盎司，最低觸及2204.50美元/盎司，最終收?qǐng)?bào)于1832.00美元/盎司，周累計(jì)下跌16.06%。

在新能源發(fā)電數(shù)據(jù)方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，6月份，全國(guó)發(fā)電量同比增長(zhǎng)1.5%。其中，太陽(yáng)能發(fā)電量同比增長(zhǎng)了9.9%，增速較5月加快了1.6%，較整體發(fā)電量增速快了8.4%。

行業(yè)經(jīng)理人數(shù)據(jù)方面，最新的Solarzoom光伏經(jīng)理人指數(shù)環(huán)比上升了10.60至189.63，此前一周的讀數(shù)為179.03。分項(xiàng)來(lái)看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的中上游制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)上升了16.53至305.62；下游電站的經(jīng)理人指數(shù)回升了4.67，至73.64。

白銀實(shí)物投資需求方面，截至上周末，全球最大的白銀ETF-iShares Silver Trust持倉(cāng)數(shù)為1.59萬(wàn)噸，環(huán)比減少了226.60噸，持倉(cāng)數(shù)環(huán)比連續(xù)第10周出現(xiàn)下跌，但跌幅有所收窄。

在期貨交易頭寸方面, 美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日，非商業(yè)多頭持倉(cāng)周環(huán)比轉(zhuǎn)為下降，小幅減少了97張。當(dāng)前多頭持倉(cāng)數(shù)為5.47萬(wàn)張。在非商業(yè)空頭持倉(cāng)數(shù)據(jù)上，空頭持倉(cāng)環(huán)比出現(xiàn)3周連增，環(huán)比增加了1838張，增幅較此前明顯縮窄?？疹^當(dāng)前持倉(cāng)數(shù)為5.15萬(wàn)張。在凈頭寸方面，雖然多頭方向出現(xiàn)了小幅增倉(cāng)，但整體表現(xiàn)相對(duì)疲軟，同時(shí)空頭出現(xiàn)繼續(xù)增倉(cāng)，導(dǎo)致凈多頭頭寸環(huán)比繼續(xù)回落，繼續(xù)刷新2019年下半年以來(lái)的新低。

庫(kù)存數(shù)據(jù)方面，上海黃金交易所的最新數(shù)據(jù)顯示，上金所指定倉(cāng)庫(kù)白銀庫(kù)存為2856.54噸，周環(huán)比減少了2.35%，降幅較為明顯。根據(jù)上海期貨交易所最新的數(shù)據(jù)，上期所白銀庫(kù)存為1344.57噸，周環(huán)比減少了2.27%，期貨交易所白銀庫(kù)存持續(xù)走低。

圖2：白銀非商業(yè)頭寸持倉(cāng)周環(huán)比數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：SolarZoom，CFTC，Wind資訊，工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部

圖4：上海黃金交易所指定倉(cāng)庫(kù)白銀庫(kù)存

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部

國(guó)內(nèi)乘用車(chē)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)方面，乘聯(lián)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年7月上旬（7月1日-10日），乘用車(chē)市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，批發(fā)與零售同比呈現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。具體來(lái)說(shuō)，在零售市場(chǎng)上，日均零售銷(xiāo)售為3.96萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)16%，環(huán)比6月同期放緩了6%。在批發(fā)市場(chǎng)上，日均銷(xiāo)售量為4.09萬(wàn)輛，較2021年同期的銷(xiāo)量上升了16%，環(huán)比上月同期略微下降了1%。6月初，由于疫情限制減少，6月初消費(fèi)修復(fù)下的基數(shù)較大，使得7月上旬環(huán)比銷(xiāo)售數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了些許下降。

鉑金期貨持倉(cāng)數(shù)據(jù)方面，CFTC的數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日，鉑金期貨非商業(yè)多頭環(huán)比出現(xiàn)第4周增長(zhǎng)，增加了660張，但增幅較前一周明顯收窄。多頭最新持倉(cāng)數(shù)為3.26萬(wàn)張。在非商業(yè)空頭持倉(cāng)數(shù)據(jù)上，空頭持倉(cāng)環(huán)比同樣出現(xiàn)增長(zhǎng)，增加了3837張，為連續(xù)第5周出現(xiàn)增長(zhǎng)。空頭最新持倉(cāng)數(shù)為3.85萬(wàn)張。在交易資金的凈頭寸上，多空雙方持續(xù)存在分歧，但由于空頭增倉(cāng)幅度要大于多頭的幅度增倉(cāng)，最終導(dǎo)致了凈多頭數(shù)環(huán)比繼續(xù)回落，凈頭寸負(fù)值程度進(jìn)一步加深，刷新自2018年9月以來(lái)的新低。

鈀金期貨持倉(cāng)數(shù)據(jù)方面，截至7月12日，鈀金期貨非商業(yè)多頭持倉(cāng)環(huán)比轉(zhuǎn)為下降，持倉(cāng)環(huán)比小幅回落了131張，最新的多頭持倉(cāng)數(shù)為1001張。在非商業(yè)空頭數(shù)據(jù)上，空頭持倉(cāng)環(huán)比連續(xù)第4周出現(xiàn)下滑，減少了739張，下降幅度繼續(xù)放大。當(dāng)前空頭最新持倉(cāng)數(shù)為3803張。在期貨交易資金凈頭寸上，盡管多頭環(huán)比出現(xiàn)了減倉(cāng)，但空頭環(huán)比的快速減倉(cāng)，最終導(dǎo)致推動(dòng)凈多頭數(shù)環(huán)比止跌回升，但凈多頭數(shù)仍運(yùn)行在負(fù)值區(qū)間，仍徘徊于多年來(lái)的新低附近。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)乘聯(lián)會(huì)，工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部

圖9：鉑金期貨非商業(yè)凈頭寸持倉(cāng)周環(huán)比

圖10：鈀金期貨非商業(yè)凈頭寸持倉(cāng)周環(huán)比

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部

圖11：倫敦現(xiàn)貨鉑金與鈀金價(jià)格

圖12：上金所鉑金Pt9995交易信息

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部

在實(shí)物需求與消費(fèi)數(shù)據(jù)方面，6月份，國(guó)內(nèi)金銀珠寶消費(fèi)修復(fù)明顯。上周公布的全國(guó)6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)了3.1%，以限額以上企業(yè)口徑統(tǒng)計(jì)的消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)了8.8%，其中，金銀珠寶分項(xiàng)零售總額同比增長(zhǎng)了8.1%，增速略慢于社零整體增速。從累計(jì)同比數(shù)據(jù)上，社會(huì)消費(fèi)情況同比改善，但考慮到二季度因疫情影響，社會(huì)消費(fèi)品零售總額從累計(jì)數(shù)值上來(lái)講仍處于疫情后的修復(fù)爬坡期。1至6月份，金銀珠寶類(lèi)零售額累計(jì)同比仍較去年有所下降。

從2020年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，金銀珠寶首飾屬于非必選消費(fèi)，與消費(fèi)場(chǎng)景相關(guān)程度高，疫情對(duì)消費(fèi)的抑制只是起到延后消費(fèi)的作用而非使得消費(fèi)消失。因此，在后疫情時(shí)段，貴金屬實(shí)物消費(fèi)的修復(fù)彈性會(huì)高于社零整體水平。不過(guò)，這里也要進(jìn)一步關(guān)注，居民因后疫情時(shí)段的收入與儲(chǔ)蓄意愿的變化。此外，結(jié)合貴金屬的季節(jié)圖，在過(guò)去10年，貴金屬在7月、8月兩個(gè)月份易漲難跌。從平均漲幅的角度看，在所在年份內(nèi)，7、8月份的月度漲幅相對(duì)居前。

在金融市場(chǎng)環(huán)境方面，貴金屬仍處于不利的境地。一方面，由于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹的強(qiáng)勢(shì)態(tài)度，市場(chǎng)對(duì)于通脹的預(yù)期逐步回落，而且通脹預(yù)期分項(xiàng)正成為主導(dǎo)貴金屬價(jià)格的因素。另一方面，正由于美聯(lián)儲(chǔ)的快速加息，盡管在上周美國(guó)CPI同比創(chuàng)出了新高，以名義利率剔除實(shí)際通脹因素得到的真實(shí)利率并未較3月份情況進(jìn)一步惡化，這暗示著實(shí)際利率的曲線結(jié)構(gòu)正朝著曲線位置上移，曲線結(jié)構(gòu)由陡峭逐步趨向平緩的熊平結(jié)構(gòu)變化。這也是制約貴金屬價(jià)格表現(xiàn)的因素之一。

在技術(shù)走勢(shì)上，白銀仍處于跌勢(shì)，下方支撐在18盎司/盎司整數(shù)位，上方阻力點(diǎn)位在19.7美元/盎司一線。鉑金方面，價(jià)格走勢(shì)處于下行趨勢(shì)，價(jià)格在830美元/盎司一線獲得支撐，上方阻力在900美元/盎司。鈀金方面，價(jià)格重新轉(zhuǎn)為下跌，上方阻力在2100美元/盎司，下方支撐在1750美元/盎司附近。

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